一、汉王科技重组
除非是自己特别的公司,亦或是从事财务打假的业内人士,一般投资者实在没必要把一份年报从头到尾读完,确实也没那份闲工夫——一份年报就跟一部小说似的,没半天的时间压根甭想看明白。对于绝大多数没有纳入股票池中的公司年报,只要简约看些关键指标就足够了。 但正像某服饰广告中所说:“简约而不简单”,如果投资者只是去看看每股收益、每股净资产的话,就过于简单了。在我来看,选取年报中的几个关键指标比对着看,就足以解决绝大多数问题了。 上期《红周刊》第73页的“年上市公司年报主要财务数据”栏目,其中所列示的关键财务指标便充足了许多,包括了每股收益和每股净资产对比数据、净资产收益率、每股经营性现金净流量、营业收入和净利润数据及同比增长情况、股东户数及环比变动率等。运用这些指标对上市公司的业绩质量进行考量,更有利于理解最终指标也即每股收益的来源。 当然,严格来说,将营业利润替换净利润更有助于真实盈利能力的分析,因为净利润所受非经常性损益的影响较大,有不少公司就依靠着财政补贴过活,体现在净利润和每股收益方面还差强人意,但其实公司的业务只是个空架子,谈不上核心竞争力和投资价值,只剩下被重组的份儿了。 分析这几项关键财务指标之间的关系,可以总结出如下几点:1,没有营业收入增长支持的净利润增长不值钱;2,没有经营性现金净流量辅证的净利润不可靠;3,没有导致净资产增加的净利润则是数字游戏。 首先看营业收入增长与净利润增长之间存在的关联关系。由于存在经营杠杆,理论上公司净利润的波动幅度应当比营业收入略大,在现实企业分析中,只要二者变动幅度偏离不是太远即可以看做是合理的。在剔除了非经常性损益的影响后,如果净利润增幅显著高于营业收入增幅,则需要是否是以毛利率为代表的业务盈利能力出现了提高,比如出现了产品提价之类的,像去年很明显地发生在氟化工上市公司,这就需要提价后的产品是否可能面临跌价、导致损害盈利能力的可持续性,譬如稀土类上市公司就遇到了这种情况。 如果净利润增幅显著低于营收,往往都不是好事,可能面临着行业竞争加剧损害核心盈利能力的事情。 在没有增资扩股的前提下,净利润的实现还应当导致净资产同等金额的增加,如果不是则需要是否是由于可供出售金融资产对外出售,导致原先计入资本公积下的为实现收益计入了利润表投资收益,如是这样则不过是数字游戏,并不代表盈利能力增强。 最值得的其实还是净利润与经营性现金净流入金额的差异是否过大。在理想状态下,受到折旧等非付现费用的影响,经营性现金净流入金额应当略高于净利润,如果显著低于净利润则八成是有问题了。要么是应收大幅增加,要么是存货大量积压,理论上还可能出现应付大幅减少导致现金流量状况不尽如人意,但现实中这样的例子很少,可以忽略。 应收大幅增加绝非好事,不仅会带来坏账和其他管理成本,而且也预示着销售难度加大。就像超日太阳在1月31日披露的业绩修正预告,预计净利润同比下降,主要原因就包括了“客户平均回款期加长了约三至五个月,公司滚动的应收账款总额同比有较大幅度增加,计提坏账准备同比也有较大幅增加”。 存货积压则需要辩证看待,大多数情况下不是好事,因为库存商品积压往往对应着销售不畅,汉王科技去年年报就尤其体现了这一点。但是也有例外,一种是由于销售旺盛而增加的备货,还有一种就是在原材料价格周期低谷时囤积的原材料。这就需要仔细、辩证地来分析了。 其实对于从年报中发现问题来说,前述内容亦可作为初步筛选目标所用,因为不论是净利润增幅偏离营收增幅,还是净利润偏离现金流量,都是不正常的现象。而不正常的背后必有隐情、必有可供挖掘和分析的空间。 除了前述财务指标之外,我认为毛利率也是一个举足轻重的参考项。毛利率的升降,直接反映了公司主营业务盈利能力的变化,可供人为操纵的空间较小。尽管也可以通过操纵存货结转成本的手段虚增毛利率,但是相比操纵减值准备和其他非经营性损益,难度更大,因此毛利率的变化相对更加客观。 笔者绝不青睐低毛利率的公司,不仅因为这些公司业务往往已经处于激烈竞争当中,而且还存在一个延伸问题,就是应收账款风险。一旦损失了一单结款,就意味着其他很多笔业务白做了,就像中国铁建,毛利率不到10,这意味着一单业务回款出了问题,其他10笔业务就都白做了。同时该公司的海外业务往往又集中在政治环境并不稳定的地区,其海外资产和海外业务本身风险就很大,此前在利比亚和沙特的项目就是明证,要不是有集团公司在后面兜底,还不知道会亏成什么样子。
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二、汉王科技仿生鸟出头鸟
简介:汉王科技股份成立于年,是全球文字识别技术与智能交互产品引领者,多年来,通过不断自主创新,在手写识别、光学字符识别OCR、笔迹输入等领域拥有多项具有自主知识产权的核心技术,综合技术水平在国内外均处于领先地位,手写汉字识别获得国家科技进步一等奖,OCR获得国家科技进步二等奖。 法定代表人:刘迎建 注册资本:万人民币 联系方式: 官网地址: 地址:北京市海淀区东北旺西路8号5号楼三层
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三、华平股份股吧
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